中金：特步国际目标价下调至4.93港元维持跑赢行业评级

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　　中金发布研报称，考虑波动的零售环境，下调特步国际（01368）2026年EPS预测3%并维持2027年预测，当前股价对应7/6倍2026/27年市盈率，维持跑赢行业评级。考虑行业估值波动，该行下调目标价12%至4.93港元，对应10倍2026年市盈率，较当前股价有34%上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　公司近况

　　公司公布2026年第二季度营运情况：特步主品牌零售流水同比中单位数下降，零售折扣7至7.5折，6月末渠道库存周转4至4.5个月；索康尼品牌零售流水同比低单位数增长。

　　零售环境波动拖累2Q26主品牌流水表现

　　2Q26 特步主品牌零售流水同比中单位数下降，其中线上渠道流水同比增长约10%，特步少年业务零售流水稳定增长，表现优于整体。特步主品牌零售折扣维持七至七五折，环比保持稳定。6月末品牌渠道库存周转4至4.5个月，保持健康水平。分品类看，功能性品类表现优于生活类品类，跑步、户外品类保持稳定增长，其中旗舰跑鞋系列实现双位数增长，管理层表示后续计划通过“发光计划”夜跑、校园公益跑等活动实现破圈。

　　主品牌渠道结构积极调整

元股证券:ygzq.hk

　　特步主品牌线下渠道逐步优化提升，管理层表示1H26已回收100家门店转为DTC模式，2H26计划继续推进约400家门店回收；2025年收回的100家门店1H26流水表现优于经销门店，初步验证DTC模式成功。同时上半年净开约30家精选奥莱门店，月店效表现亮眼，管理层规划在 2026 年底增加至70-100家。

　　专业运动板块高端化战略稳步推进

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　　索康尼品牌2Q26零售流水同比低单位数增长，其中线下流水保持20%增长。折扣端，2Q26全渠道折扣水平改善明显，线下门店折扣维持9折以上，电商折扣同比改善。产品端，胜利、啡翼、菁华及啡鹏系列保持稳定增长，服装品类实现双位数增长，品牌持续从专业赛道向高品质生活品类突破。渠道端，2Q26香港首家旗舰店开业，首月表现超预期，管理层计划下半年在上海、北京等核心商圈开设10家以上千万级店效旗舰门店。